Ürmössy Gergely, vezető makrogazdasági elemző:

A vártnak megfelelően változatlanul hagyta az irányadó alapkamatot a Monetáris Tanács. A döntést megelőzően valójában nem is az okozott izgalmakat, hogy mi történik az alapkamattal, hanem az, miként változik a Magyar Nemzeti Bank GDP és inflációs előrejelzése, változik-e és ha igen, miként változik a három hónapos betétre vonatkozó mennyiségi korlátozás, illetve módosít-e az MT az ülést követő közlemény szövegezésén.

A három hónapos betét mennyiségi korlátozása folytatódik, a március végi 750 milliárd forintról június végére 500 milliárd forintra csökken a bankok által elhelyezető likviditás a jegybanki betétben. A mi várakozásunkkal összhangban volt az addicionális kiszorítás mértéke, azonban a piac egészét meglepetésként érte a döntés, amire reakcióként a forint gyengülésnek indult az euróval szemben és átmenetileg átlépte a 310-es szintet. Véleményünk szerint ennek a lépésnek a következményeként a bankközi kamatok tovább erodálódhatnak (a 3 havi BUBOR jelenleg 0,21%).

Annak ellenére, hogy az MNB GDP és inflációs előrejelzése érdemben nem változott, a közlemény szövegezése a korábbinál „dovish”-abb, azaz egyértelmű utalásokat tett a Tanács arra vonatkozóan, hogy hosszú távon kívánja a kamatokat a jelenlegi szinten tartani, vagy akár még alacsonyabb szintekre lenyomni. Ennek érdekében hozhatta létre az MNB a 6 és a 12 hónapos forintlikviditást nyújtó swap-eszközt is.

A piacra szemmel látható hatást gyakorolt az MNB közleménye, hiszen a határidős kamat-megállapodások (FRA-k) elindultak lefelé a bejelentést követően. Várakozásunk szerint a 3 hónapos bankközi kamat csökkenni fog a következő hónapokban és folytatja a 0%-hoz való konvergálást, míg az alapkamat változatlan marad. Úgy véljük, hogy év végére akár meg is szűnhet a három hónapos betét, melyre jelenleg az irányadó kamatot fizeti.

Ezt a lazító politikát addig folytathatja az MNB, amíg az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed folytatja újrabefektetési politikáját és a mérlegfőösszegét stabilan tartja, valamint a kamatemelési ciklusa nem kapcsol magasabb fokozatba.

További információ:

Ürmössy Gergely
+36-1-373-2830
gergely.urmossy@erstebank.hu